岑智勇:建發國際集團背靠實力股東 估值具備吸引

日期:2019-07-23

中國國家統計局早前公布2019年6月份70個大中城市商品住宅銷售價格變動情況,據路透測算,中國城市房價己經連升45個月,6月份按年增幅10.3%,為5個月來低點,雖然漲幅有所減慢,但升幅仍不少。上述數字反映內房板塊的增長依然強勁,有利行業發展。

 

在內房板塊中,不乏具實力而又未被市場關注的標的,例如建發國際集團(01908.HK)。建發國際集團的主要業務為從事房地產開發、房地產產業鏈投資服務等。在2018財年,集團的簽約額達人民幣248億元,實現營收人民幣 123.71億元,同比增長158.88%;股東應占利潤人民幣 14.2億元,同比增長169.12%。集團的土地儲備557萬平米,總貨值超過人民幣1200億元。

 

踏入2019年,集團的營收增長勢頭持續,在截至2019年6月,集團連同其合營公司及聯營公司實現累計合同銷售金額約人民幣168.49億元,累計合同銷售面積約96.9萬平方米,同比分別增長約119.96%和約105.82%。

 

建發國際集團是世界500強廈門市國有獨資企業廈門建發集團的成員企業,控股股東為中國房地產50強的建發房產,可謂股東背景實力雄厚。建發國際自2014年底借殼上市后,大股東建發房產陸續注入房地產開發業務及相關資產,同時在資金方面給予建發國際大力支持,提供總額達300億元人民幣的信貸授信,融資成本約5.7%;另外,由于強大的股東背景,建發國際的融資渠道暢通,包括銀行貸款、資產證券化ABS及境外銀團貸款等,且各融資渠道的成本也低于行業平均水平。在房地產市場融資環境偏緊的當下,對比同規模的內房股,建發國際融資渠道及融資成本優勢凸顯。

 

區別與我們常規的國有企業印象,建發國際集團引入管理層持股機制,于2015年5月向管理層定向增發5058萬股,管理層持股計劃有利于更好的激發公司活力,從而提升運營效率及員工積極性。目前管理層持股比例高達6.64%,與小股東利益高度一致,有利于將小股東的價值回報與公司的持續增值緊密結合起來。憑借大股東國有企業背景下的各項資源支持,及以業績為導向的高度市場化管理運作,建發國際近年獲得爆發式發展,預計2019年合約銷售翻倍至500億元規模,成為行業內今年增速最高的公司之一。

 

從估值角度去看,現時集團的市賬率1.1倍,市盈率4.9倍,估值明顯低于同業。同時建發國際維持高派息政策,股息收益率高達14%,遠高于內房股的平均股息收益率6%。目前內房股板塊平均市盈率約7倍,假設以7倍市盈率作估值,集團目標價為15.407港元。另根據深港通調整規則,今年9月份大概率入選深港通,屆時將吸引更多北上資金青睞,估值有望引來修復。(來源:阿思達克財經網)

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