金融界:港股通候選新秀 成長能力獲凸顯

日期:2019-08-12

       新一輪恒生綜指及港股通檢討期將于2019年6月30日截止,據恒生指數先調、港股通后變的規則,本輪入選港股通的市值門檻預計約57億港元。

 

  在入選港股通標的潛在名單中,筆者關注到剛于5月31日在“格隆匯·首屆大中華區最佳上市公司”評選活動中榮獲“港股上市公司最具成長獎”的一只相對“低調”的內房股——建發國際集團(HK.01908)。建發國際自18年7月以來12個月月末的平均市值約62.7億港元,流通比例也優于恒指入選標準,將有望于9月份入圍港股通。

 

  港股通潛在標的股,業績釋放凸顯成長性

 

  2014年、2016年滬港通深港通接連開通,內地資金像開閘的洪水一樣涌到香港。2017年恒指以36%的漲幅領漲全球,南下資金的流入功不可沒,2017年南下資金累計凈買入超過3000億人民幣,同比增長46%。

 

  納入港股通名單往往是牛股的催化劑,因此熱門公司會通常得到獲得提前關注和布局。例如綠城服務(2869.HK)于2017年3月份被納入深市港股通,截至目前,通過港股通買入的其股票數量占總股本近8%,股價較被調入時翻了兩倍。同樣在2017年調入港股通的中國奧園(3883.HK)、金斯瑞生物科技(1548.HK),從被納入以來股價漲幅已超100%。

 

  調入港股通的企業,通常表現出超越同行的業績增長和盈利能力。在2019年9月有望新晉港股通的潛在標的股中,建發國際是少數擁有國有企業背景的企業,并且在近兩年持續釋放出高速的成長性。

 

  建發國際起源于福建地區,是世界500強廈門建發集團有限公司的成員企業,也是中國房地產50強建發房地產集團有限公司(“建發房產”)控股的香港主板上市公司。而建發國際作為建發房產旗下唯一海外上市平臺,其母公司的地產業務逐漸聚焦到建發國際上,目前已形成了房地產開發、房地產產業鏈服務及新興產業投資三大業務模式。

 

  2018年全年,建發國際歸母凈利潤及合約銷售金額增速分別達到331%及145%,業績增速遠超同行。

 

 

  從資產盈利質量看,據樂居財經發布的2018年中國地產內房股榜單數據顯示,建發國際ROE在內房股排名中位列第三,資產盈利能力位居行業前列。

 

 

   據筆者分析,建發國際于近兩年取得業績的高速增長,很大因素取決于其“以品牌創造價值”的核心理念與戰略布局,即堅持深耕于核心城市,通過品牌落地獲得產品溢價。

  

      堅持深耕細作,品牌落地生根

 

  根據房地產企業的城市布局策略,房企大概可以分為兩種類型:廣闊布局類型和城市深耕型,建發國際則是后者的杰出代表。

 

  建發國際聚焦在福建、華東、華中、華南等具備增長潛力的區域市場,土儲逐步拓展了深圳、長沙、蘇州、杭州、福州等20個核心城市,布局具備增長潛力的一二線城市及周邊具備升值潛力的衛星城。公司在城市布局中具備長足眼光,布局城市多抗風險能力強。隨著城市群相關政策的加速落地,未來不僅核心城市的產業能級得到提升,人才、資金、資源等優勢將更為明顯;核心城市周邊的中小城市將受益于人才、產業的外溢影響,形成具有特色的支柱產業,未來發展前景巨大。

 

  截至2018年,建發國際土地儲備總可售貨值超1200億元。根據公司公開信息披露顯示,建發國際于2019年上半年新增土地儲備貨值約400億元,較去年同期增長約80%;若建發國際下半年按照該增速積極拿地擴張,2019全年預計可以新增貨值約800億元,土地貨值補充迅速。

 

  隨著消費升級時代來臨,我國房地產市場由剛需時代進入改善時代。建發國際將產品定位為“高端改善型產品”,逐步確立了“新中式”品牌,在保留中國傳統建筑風格的同時,融合現代建筑工藝和材料,改良了傳統中式產品用料、工藝的不足,使得新中式產品既富有文化韻味又具備高度使用性能,在市場上大受歡迎。例如,建發國際的集美央著項目在2018年廈門樓市趨冷的環境下依舊火爆開盤,較周邊同競品樓盤溢價7000元左右,首推3號樓高層在當日被一搶而空;二期推售的128套房源,在開盤當日全部售罄,而周邊樓盤去化卻相當冷清,足以見得公司產品的品牌溢價能力。

 

  隨著土拍市場持續高熱不減,房地產企業通過土地獲取紅利的機會將逐步縮減,預料后期房地產企業間的競爭將逐步轉移至“操盤能力”的競爭,通過高效且有質量的操盤水平獲取“品牌溢價”,這也正是建發國際的核心競爭力。

 

  此外,建發國際的融資成本優勢為其帶來更高的升值和利益釋放空間。在國有企業股東背景及大股東資金支持的雙重保障下,建發國際2018年全年平均融資成本約5.7%, 2019年以來建發國際的綜合融資成本進一步降至約5.3%,相對同行處于較低水平。在市場調控政策愈發嚴格、行業融資環境收緊的市場環境下,具備融資成本優勢的企業將備受投資者青睞。

 

  小結

 

  房地產板塊PE的波動本質是由行業小周期波動引起,投資者普遍敬畏政策對中長期基本面的影響,股價亦受政策及政策預期影響。但長期走勢看,股票市值增長依賴業績釋放,業績是核心牽引力。

 

  對比2019年股價同樣得到快速增長的內房股,可以發現建發國際處于低估區間,以目前建發國際超過同行的成長性,公司估值具備較高的提升空間。

 

 

  而2019年以來,建發國際集團成長性仍在釋放。隨著新一輪港股通選秀的最終落定,建發國際有望成為下一輪的資本寵兒。

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