建發國際集團(01908.HK):配售激發市場成交活性,入選深港通可期

日期:2019-05-08

最近,建發國際投資集團有限公司(01908.HK)發布靚麗2018年年報,公司2018年業績實現大幅增長。截至2018年年底,建發國際集團實現總收入約為人民幣123.7億元,同比增長約158.9%;毛利約為41.2億元,同比增長約158.7%;公司權益持有人應占利潤約14.2億元,同比增長約169.12%。

而同時值得注意的是,4月18日,建發國際集團發布公告稱,以先舊后新方式配股,擬配售5500萬股股份,每股價格為9港元。配售價每股9港元較收當天市價每股10.18港元折讓約11.59%。

從股價上看,短期影響已經被消化,目前股價維持在9.7港元/股,仍高于配售價,市場已表現出對建發國際集團的持續看好。

對于上市企業而言,配售主要有兩個作用:1.融資獲得資金,優化財務結構,降低融資成本;2.優化股東結構,刺激股票市場成交活性。而對建發國際集團而言,在國有企業股東背景及大股東資金支持的雙重保障下,低成本的融資能力是其長期優勢,因此優化股東結構、激活市場成交量是建發國際集團實施本次配售的主要目的。

一、優化股東結構,激活市場關注度

據公告披露,建發國際集團將按配售價每股9港元向不少于6名承配人配售以先舊后新的方式配售5500萬股,而配售股份相當于公告日期上市公司現有已發行股本的7.48%及經擴大后上市公司已發行股本的6.96%。公告表示,在配售事項及認購事項完成后,公司將收取的所得款項凈額(經扣除所有成本及費用)將約為4.83億港元。有關所得款項擬用作向金融機構歸還貸款、擴大土地儲備及一般營運資金用途。

此次的配售,可預見企業將引入的投資者,大多數是專業的機構投資者、財務投資者和戰略投資者。今年以來,建發國際集團的股價已取得超50%的漲幅,公司在此時配股,仍獲得機構投資者的青睞,也正面體現出投資者對公司企業價值及業務前景的高度認可。隨著這些優質機構投資者的入駐,公司的股權結構將進一步優化,更有利于未來激發企業估值的修復。

從公司的月度成交量上看,公司2019年目前已進入快速提升的趨勢之中。特別在配股之后更是呈現加速態勢。公司2019年3月的股票成交量達到2772萬股,環比增長2.16倍,出現爆發。而到了4月,成交量環比增長85%,到達5153萬股。

在港股市場大部分優質企業被低估的重要原因便是流動性不足,建發國際集團在此次配售后實現了交易量的持續提升,將有利于于市場對公司長期價值的發現和評估。

二、市值與成交雙生,港股通入選可期

本次配售進一步催化了建發國際集團市值與成交量指標的同步提升,根據港股通規則,建發國際集團有望于今年8月恒指檢討時獲納入深港通標的。

2019年8月恒生綜指檢討的周期為2018年7月-2019年6月。恒生綜合指數成分股的篩選規則為:(1)過去12個月的平均月底市值排名在港股主板前95%;(2)過去12個月中最少有10個月及最近6個月中最少有5個月達到0.05%的成交量流通比率要求。此外,深市港股通的納入條件還包括:過去12個月平均月底的流通市值大于50億港幣。因此,恒生綜指檢討下深港通的篩選標準可歸納為:(1)市值標準;(2)流動性標準。

從流動性標準看,建發國際集團的成交量流通比率指標在周期內均符合條件。如下表所示。

從市值標準看, 2018年7月-2019年4月建發國際集團月末的平均市值為約57.35億港元;若假設所有主板股票2019年5月、6月月末市值保持在其2019年4月末水平,則建發國際集團于檢討周期內的月末平均市值為約63.52億港元,排名在港股主板前94%,將符合深港通篩選的市值標準。如下表所示。

對于港股通對港股市場的作用,投資者都并不陌生。2017年在南北互通推動下,引發大量內地資金南下,推動了香港市場成交量上升以及估值方式的重塑。當時港股市場牛冠全球。

根據對歷史數據的分析,被調入港股通的股票,無論在調入前還是調入后,平均股價均大概率可以跑贏恒生指數。若建發國際集團于2019年8月檢討納入港股通指標,將進一步提升股票交易流動性、促進估值修復,后市的股價表現預期將有向上突破空間。

小結:

通過配售,建發國際集團引入了優質戰略投資者,優化股權結構并刺激公司股票成交活躍度。目前公司PE為4.4x,處于低估狀態。隨著公司的股票成交量及市值快速上升,公司更有望進入港股通標的,目前的低估狀態也有望被打破,形成持續的重估,未來發展值得期待。

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